The value of tax shields depends on the nature of the stochastic process of the net increase of debt; it does not depend on the nature of the stochastic process of the free cash flow. The value of tax shields in a world with no leverage cost is the tax rate times the debt, plus the tax rate...

Entre diciembre de 1991 y diciembre de 2007, el aumento de la capitalización de BBVA fue de 59,1 millardos de euros, y la creación de valor para los accionistas fue de 18,7 millardos de euros. La rentabilidad anual media de BBVA fue del 18,3%, sensiblemente superior a la del IBEX 35 (15,1%):...

This paper explores the discounted cash flow valuation methods. We start the paper with the simplest case: no-growth, perpetual-life companies. Then we will study the continuous growth case and, finally, the general case. The different concepts of cash flow used in company valuation are defined:...

2006 fue el año de mayor creación de valor en la historia del IBEX 35: 118 millardos de euros. La rentabilidad (teniendo en cuenta los dividendos) fue del 36%. Entre 1992 y 2005, la rentabilidad media fue del 15,4%, y la creación de valor para los accionistas, 196 millardos de euros. Las...

I correct some expressions in Fernández (2004) and provide a more general expression for the value of tax shields. This expression is the difference between the present values of two different cash flows, each with its own risk: the present value of taxes for the unlevered company and the...

The Comment is thought provoking and helps a lot in rethinking the value of tax shields. However, the conclusion of Fieten, Kruschwitz, Laitenberger, Löffler, Tham, Vélez-Pareja and Wonder (2005) is not correct because, as will be proven below, the main result of Fernández (2004) is correct...

Este documento contiene 120 errores cometidos en distintas valoraciones de empresas. La mayor parte proceden de valoraciones a las que el autor ha tenido acceso al colaborar en arbitrajes, en procesos judiciales y en compras y ventas de empresas. Casi todos los nombres de personas, empresas y...

En este documento se define y analiza la creación de valor para los accionistas de Telefónica entre diciembre de 1991 y diciembre de 2005. En ese período, el aumento de la capitalización de Telefónica fue de 55.695 millones de euros; el aumento del valor para los accionistas fue de 45.153...

This paper corrects some of the equations of Farber, Gillet and Szafarz (2006). The WACC is a discount rate widely used in corporate finance. However, correctly calculating the WACC involves properly calculating the value of tax shields, and the value of tax shields depends on the company's debt...

There is a wealth of literature about discounted cash flow valuation. In this paper, we will discuss the most important papers, highlighting those that propose different expressions for the value of the tax shield (VTS). The discrepancies between the various theories on the valuation of a...