If one wants to evaluate the impact of an income tax on the value of a project or a firm the so called standard model of Johannson is usually applied. One important feature of this model is that the cost of capital are multiplied by a factor (1-s) where s is the income tax rate (assumed to be...

A simple counterexample shows the the widely used WACC approach to value leverage firms developed by Miles and Ezzell can create an arbitrage opportunity. The only consequence to be drawn is that their WACC approach cannot be applied under the circumstances assumed by Miles and Ezzell. We show...

In capital budgeting problems future cash flows are discounted using the expected one period returns of the investment. In this paper we establish a theory that relates this approach to the assumption that markets are free of arbitrage. Our goal is to uncover implicit assumptions on the set of...

Wird vor Gericht über den Wert eines Unternehmens gestritten, so stehen fast immerdie Kapitalkosten im Vordergrund. Wie man diese für die Bewertung äußerst wichtigeGröße bestimmt, wird sowohl von Wissenschaftlern als auch von Praktikern diskutiert.Im Interesse des Dialogs zwischen beiden...

The traditional literature on the CAPM assumes that investor's tax payments simply vanish from themodel. This assumption is not at all consistent with the actual behavior of the Treasury. The theoryof general equilibrium states that an interest rate rf = 0 will not affect prices if taxes are...

Das Institut für Bank- und Finanzwirtschaft am Fachbereich Wirtschaftswissenschaft der Freien Universität Berlin hat am 7. Februar 1998 in Zusammenarbeit mit der Vereinigung der Unternehmensverbände in Berlin und Brandenburg einen Workshop zum Thema "Unternehmensbewertung" veranstaltet. Ziel...

In der vorliegenden Arbeit wird eine neue Methode zur Herleitung von Bewertungsgleichungenvorgestellt, wenn es darum geht, Unternehmensbewertungen mit Hilfe eines DCF–Verfahrens vorzunehmenund dabei Ertragsteuern in detaillierter Form zu ber¨ucksichtigen. Unsicherheitsaspektebleiben dabei...

We extend the WACC approach to a tax system having a firm income tax and a personal income tax of the investor as well. We use an artificial tax system incorporating most of the G-7 national tax codes as for example the classical or the imputation systems.