過去の日本企業の負債政策に関する先行研究においては、税制の影響は不十分な形でしか分析されてこなかったが、本稿においては、我が国の上場企業について、法人税の非対称性や損金繰越しの存在を明示的に勘案し、各社ごとの限界税率の推計を行った上、他の要因も勘案しつつ、各社の限界税率の負債政策への影響の分析を行った。分析の結果、各社の直面する限界税率にはばらつきがあり、その差異が日本企業の負債政策にも重要な影響を与えていることが明らかになった。こうした結果は、米国企業の負債政策に各社の限界税率が影響を与えるとするGraham(1996)等の先行研究の結果と整合的である。本稿の結果は、法人税法上、負債が株主資本と異なる取扱いを受けていることが日本企業の負債政策を歪めていることを示しており、負債と株主資本の取扱いを同一にする方向での法人税制改革が我が国においても望ましいことを意味している。, In the previous studies of Japanese firms’ debt policy, the effects of tax policy have not been studied at depth. In this paper, we estimate marginal tax rates of Japanese large corporations with full consideration to asymmetric tax treatment of profit and loss and availability of carry forward in current corporate tax system, and consider the effects of marginal tax rates and other factors on individual firms’ debt policies. We found that there is large diversity of marginal tax rates faced by Japanese firms, and that the marginal tax rates significantly affect Japanese firms’ debt policies. These results are consistent with the previous studies such as Graham (1996) finding the significant effects of marginal tax rates on U.S. firms’ debt policy. These results suggest that Japanese firms’ debt policy decision is distorted by different treatment of debt and equity in current Japanese corporate tax system, and that the corporate tax reform toward the same treatment of debt and equity is desirable in Japan.
