유가가 손익분기인플레이션에 미치는 영향 (The Effect of Oil Prices on Break-Even Inflation Rates of the United States)

Korean Abstract: 이 연구는 유가가 미국 물가연동국채의 손익분기인플레이션(BEI)에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 추정결과 유가의 변동이 2년·5년· 10년 BEI에 통계적으로 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 유가 변동이 BEI에 미치는 영향력은 물가연동국채의 만기가 짧을수록 더 높았다. 이 분석결과는 기대인플레이션이 장기적으로는 통화정책의 물가안정목표에 수렴하므로 유가의 변동은 단기적으로는 기대인플레이션에 유의한 영향을 줄 수 있으나 시간이 지나면서 그 영향력이 소멸하는 속성을 갖는다는 점을 보여준다. 특기할만한 점은 시장참가자들의 중장기 기대인플레이션의 대용치인 5Y5Y BEI가 유가가 하락하고 유가 선물곡선의 기울기도 하락하는 경우에만 유가 변동에 영향을 받는다는 점이다. 이 사실은 유가와 유가 선물곡선이 동시에 하락하는 경우에만 시장참가자들이 확신을 갖고 중장기 기대인플레이션(5Y5Y BEI)을 수정한다는 것으로 해석할 수 있다. BEI가 금융시장 참가자들의 기대인플레이션이라고 간주할 경우, 이 연구를 통해 유가가 시장참가자들의 기대인플레이션에 유의한 영향을 미친다는 점을 확인할 수 있었다. 나아가 유가의 변화에 더해 미래의 유가 경로도 시장참가자들의 중장기 기대인플레이션 형성에도 기여한다고 추론할 수 있다.English Abstract: This article is an empirical study on the effect of changes in oil prices on break-even inflation rates (BEIs) of Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) of the United States. The results of this analysis show that oil prices make a statistically significant effect on the BEIs with maturities of 2 year, 5 year, and 10 year. These sensitivities are salient in the BEIs with shorter maturities. These implies that the changes in oil prices can affect inflation expectations in the short term but this effect gets diminished to the extinction because inflation expectations depend on the inflation target of a monetary policy. Notably, the 5Y5Y BEI has a statistically significant relation with the changes in oil prices only when the slope of oil futures curve flattens and oil prices are falling. This observation reveals that financial market participants adjust their inflation expectations with confidence only in case of the simultaneous drop of the slope of oil futures curve and oil prices. Assuming the BEI is a reasonable estimator of inflation expectations extracted from financial market, oil prices make a limited impact on medium and long term inflation expectations (5Y5Y BEI). From these results we can make an inference that current movements of oil prices and financial market participants'expectation of oil price path make joint contribution to the formation of medium and long term inflation expectations