Basic Balances, Short-Term Capital Flow, and International Reserves of Industrial Countries (Balances de base, flux de capitaux à court terme et réserves internationales des pays industriels) (Balanza básica, corrientes de capital a corto plazo y reservas internacionales de los países industriales)

Le concept de la "balance de base" (à savoir la somme du compte courant net, des transferts sans contrepartie nets et des comptes des capitaux à long terme officiels et privés nets) a souvent été utilisé comme indicateur général de la situation de la balance des paiements d'un pays et a servi de base à des analyses et à des projections à moyen et à long terme des positions de réserve. Ceci suppose que l'évolution des postes omis (à savoir les mouvements de capitaux à court terme et les erreurs et omissions) accuse généralement des renversements assez fréquents et que les postes en question ne manifestent donc pas de tendances propres. L'utilité du concept de la balance de base est vérifiée par une étude pour dix pays industriels importants des tendances à plus long terme du rapport entre les variations des réserves et la balance de base exprimées cumulativement. On a constaté que la libéralisation depuis 1958-59 des transactions en compte courant et de certaines transactions en compte capital a contribué à modifier le rôle des capitaux à court terme dans la balance des paiements. D'une part, la plus grande liberté des mouvements internationaux de capitaux a entraîné des réactions plus marquées des flux de capitaux à court terme aux stimulants monétaires et une disposition plus générale des autorités à utiliser les instruments monétaires à des fins de balance des paiements. D'autre part, la tendance des flux cumulatifs de capitaux à court terme et des erreurs et omissions qui est apparue clairement après 1959 dans un certain nombre de pays indiquait que ces postes (jusqu'alors considérés comme trop instables) ont contribué à la position de réserve à long terme de ces pays. Ce rôle inédit des mouvements de capitaux à court terme est l'un des éléments nouveaux significatifs de la structure des balances des paiements des pays industriels pendant la période de convertibilité. Une conséquence en est que la balance de base peut ne pas constituer un indicateur approprié de l'évolution future des positions de réserve des pays industriels. /// El concepto de "balanza básica" (es decir, la suma de la cuenta corriente neta, las transferencias netas sin contrapartida y las cuentas de capital netas a largo plazo, tanto oficiales como privadas) se ha usado con frecuencia como indicador general de la situación de la balanza de pagos nacional y ha servido de fundamento a los análisis y proyecciones a mediano y a largo plazo de la posición de reserva de cada país. Conforme a este punto de vista, las partidas que se omiten (es decir, los movimientos de capital a corto plazo y los errores u omisiones) tienden a cambiar de curso con relativa frecuencia y, por lo tanto, no muestran tendencias propias. La utilidad del concepto de balanza básica se puso a prueba analizando lo sucedido en diez países industriales importantes en lo que respecta a las tendencias a más largo plazo de la relación entre los movimientos de las reservas y la balanza básica expresada en una forma acumulativa. De ese examen se desprende que desde 1958-59 la liberalización de la cuenta corriente y de algunas transacciones de la cuenta de capital ha contribuido a modificar la función que ejerce el capital a corto plazo en la balanza de pagos. Por una parte, la mayor libertad de los movimientos internacionales de capital hizo que aumentara el grado en que las corrientes de capital a corto plazo reaccionan ante los estímulos de orden monetario y que las autoridades estuvieran más dispuestas a usar instrumentos monetarios para fines de balanza de pagos. Por otra parte, a partir de 1959, en varios países se observó claramente cierta tendencia en las corrientes acumulativas de capital a corto plazo y en los errores u omisiones, lo que indica que estas partidas (que hasta entonces se habían considerado demasiado volátiles) han contribuido a la posición de reserva a largo plazo mantenida por dichos países. Esta nueva función de los movimientos de capital a corto plazo es una de las circunstancias significativas que han tenido lugar en la estructura de la balanza de pagos de los países industriales durante el período en que sus monedas han gozado de convertibilidad. Una de las conclusiones que puede derivarse de ello es que la balanza básica quizá no constituya un indicador adecuado de las futuras tendencias que presente la posición de reserva de los países industriales.