Controles a la entrada de capitales y volatilidad de la tasa de cambio: ¿daño colateral? la experiencia colombiana

En mayo de 2007 las autoridades económicas de Colombia re-introdujeron el encaje al endeudamiento externo y añadieron la misma figura para las inversiones de portafolio. Se pretendía limitar la entrada de capitales de corto plazo y de esta manera controlar la apreciación de la moneda que en teoría se daría una vez el Banco Central subiera tasas para controlar la inflación. ¿Qué pasó? La moneda siguió apreciándose y la volatilidad aumentó significativamente. Todo esto en un periodo marcado por la crisis sub-prime en Estados Unidos. ¿Por qué los controles no contribuyeron a reducir la volatilidad? ¿Aumentaron los controles la sensibilidad de la volatilidad de la tasa de cambio a los choques externos? En este artículo se presenta evidencia de que los instrumentos financieros conocidos como derivados" sobre tasa de cambio, diluyeron la efectividad de los controles para aislar a la economía de choques externos. Además, no jugaron un papel estabilizador en un ambiente caracterizado por alta incertidumbre."