La création d'un marché à terme peut-elle être déstabilisante? L'effet de la qualité des arbitrages et du mode de formation des anticipations

La littérature théorique existante montre que, si les anticipations des spéculateurs sont rationnelles, la création d'un marché à terme a une influence stabilisante sur le prix au comptant. On peut cependant se demander si certaines caractéristiques du comportement des opérateurs sur les marchés (utilisation de techniques automatiques pour décider du niveau des positions, prise en compte du cours à terme affiché pour former les anticipations, non-rationalité des anticipations, imperfection des arbitrages), ne peuvent pas entraîner au contraire une déstabilisation des cours en cas d'une telle création. On se propose ici d'examiner, dans le cadre d'un modèle théorique simple, les conséquences de tels comportements non rationnels, ainsi que la possibilité qu'ils soient durables si les intervenants apprennent progressivement le fonctionnement effectif du marché.