Déficits courants des PECO : comment évaluer les risques de retournement ?

Les PECO accumulent depuis plusieurs années des déficits courants de l'ordre de ceux qui, au Mexique ou en Asie, ont débouché sur des crises financières. Un retournement brutal est-il probable ? Ce risque ne peut être mesuré au seul vu des déficits, ni même des engagements extérieurs accumulés par chaque pays. Ces derniers doivent être évalués au regard d'une norme de long terme, définie par les caractéristiques structurelles de l'économie. Introduite dans un modèle estimé sur 63 pays à revenu intermédiaire, cette norme conduit à des résultats différenciés, notamment dans les deux pays les plus exposés : en Hongrie, elle augmente la probabilité de retournement, en Estonie, elle l'atténue. Il reste que les risques de sanction extérieure des déséquilibres macroéconomiques sont certainement moins grands en Europe centrale et orientale qu'ailleurs : leur participation au marché unique européen et la perspective de leur adhésion à l'euro confèrent aux pays de la région une crédibilité de nature à stabiliser les entrées de capitaux.