Does Speculation Play any Role in Determining CIS Exchange Rates? - La speculazione gioca un ruolo nella determinazione dei tassi di cambio nella CSI?

This paper tests the role of speculation in determining eleven CIS exchange rates over the period 1995m1-2010:5. This is done by reformulating the ex ante PPP relationship in such a way as to express all variables in levels rather than in first difference showing that, in efficient markets with uncertainty about future prices and exchange rates, the nominal exchange rate is determined not only by current relative prices but also by the expected real exchange rate, and that the omission of the latter makes conventional PPP misspecified. In eight out of eleven cases results of cointegration and coefficient restriction tests are strongly consistent with ex ante PPP against conventional one, implying that the real exchange rate is not mean-reverting over time. - Questo studio verifica il ruolo della speculazione nella determinazione dei tassi di cambio di undici paesi della CSI nel periodo gennaio 1995-maggio 2010. A questo fine viene riformulata la relazione ex ante di parità dei poteri di acquisto in modo da esprimere tutte le variabili in livelli anziché in differenze prime mostrando che, in mercati efficienti con incertezza sui prezzi futuri e tassi di cambio, il tasso nominale è determinato non solo dai prezzi correnti relativi ma anche dai tassi reali di cambio attesi e che l’omissione di questi ultimi rende la parità dei poteri d’acquisto convenzionale erroneamente specificata. In otto degli undici casi esaminati i risultati dei test di cointegrazione e restrizione del coefficiente sono fortemente coerenti con la parità dei poteri di acquisto ex ante anziché con quella convenzionale. Il che implica che il tasso reale di cambio non è mean-reverting nel tempo.