Eine regulatorische und ökonomische Analyse der Währungsabsicherung von OGAW-Anteilsklassen : empirische Nachweise aus Liechtenstein

Anteilsklassen bieten die Möglichkeit, die Rahmenbedingung von Anlagefonds in beschränktem Umfang an die Bedürfnisse verschiedener Anlegergruppen anzupassen. Fremdwährungs-Anteilsklassen unterscheiden sich dabei primär durch eine von der Rechnungswährung des Fonds abweichende Nennwährung. Der OGAW stellt die europäische Form eines Publikumsfonds dar. Die ESMA hat die festzustellenden unterschiedlichen Marktpraktiken bei der Ausgestaltung von OGAW-Anteilsklassen zum Anlass genommen, im Jahr 2017 eine Stellungnahme herauszugeben. Die ESMA hat sich darin explizit für das Angebot währungsgesicherter Fremdwährungs-Anteilsklassen ausgesprochen. Durch die Währungsabsicherung wird sichergestellt, dass alle Fondsanleger im grösstmöglichen Umfang an der Performance des gemeinsamen Vermögensstocks partizipieren. Wie auf Basis einer Stichprobe von in Liechtenstein domizilierten OGAWs aufgezeigt werden kann, geniesst die Währungsabsicherung von Anteilsklassen eine hohe Verbreitung. Die diesbezüglich herrschende Offenlegungspraxis ist aus regulatorischer Sicht allerdings als unzureichend einzustufen. Ferner sind unter einer ökonomischen Betrachtungsweise aus den fehlenden resp. ungenügenden Offenlegungen in den Fondsprospekten keine Agency-Kosten nachzuweisen. Die Ergebnisse einer multiplen Regressionsanalyse unter Einbezug verschiedener potentieller Determinanten für den Tracking Error in der Wertentwicklung zwischen den Renditen der Basis- und Fremdwährungs-Anteilsklassen lassen grundsätzlich darauf schliessen, dass die Implementierung der Währungsabsicherung auf Ebene der Anteilsklassen systematisch erfolgt.