Exchange Rate Movements and International Interdependence of Stock Markets

Devisenkursbewegungen und internationale Inderdependenz von Aktienmärkten In diesem Beitrag werden Verbindungen zwischen Aktien- und Devisenkursbewegungen untersucht. Im ersten Teil zeigt eine empirische Untersuchung für sieben Industrieländer auf der Grundlage von Daten ab 1974 eine Reihe von Regelmäßigkeiten auf. Danach scheint sich der Nennwert der Aktien in diesen Ländern in bedeutendem Maße zu entsprechen. Auf ähnliche Weise korrelieren darüber hinaus auch die Effektivwerte der Aktien. Gleichzeitig scheint jedoch keine stabile Relation zwischen dem Nennwert der Aktien und dem der Devisen zu bestehen. In der zweiten Hälfte des Beitrags wird ein theoretisches Modell konstruiert und untersucht, mit dem Muster für Effektiv- und Nennwertanpassungen bei Aktien und Devisen geschaffen werden können, welche den bei den Daten festgestellten ähnlich sind. Die Tatsache, daß – wie empirisch festgestellt – kurzfristige Bewegungen bei den Aktienkursen über Ländergrenzen hinweg positiv korrelieren, kann entweder für eine Restriktion der Parameter des theoretischen Modells oder für den Beweis der Existenz von gegensätzlichen grundlegenden Störungen herangezogen werden. Bei unserem Modell lassen zum Beispiel über Ländergrenzen hinweg positiv korrelierende Störungen ähnliche Bewegungen bei den endogenen Variablen wie den Aktienkursen entstehen. Umgekehrt können positiv korrelierende Störungen das Ergebnis entweder aktiver Politikkoordinierung oder von gewöhnlichen Störungen, wie zum Beispiel weltweiten Produktivitätsstörungen, sein. Gewöhnliche Aktienkursbewegungen könnten sich auch aus länderspezifischen Störungen ergeben, sofern der Transmissionsmechanismus auf geeignete Weise spezifiziert wird. Schließlich ist das Modell auch in der Lage, die empirische Erkenntnis zu berücksichtigen, daß eine stabile Relation von Aktienwerten und nominellen Devisenkursen fehlt. Der Beitrag schließt mit Beobachtungen zu den weiteren Forschungsarbeiten in diesem Bereich.