Ilmoitusvelvollisten osakekaupan ajoitus ja tuotot

Tässä keskustelualoitteessa analysoidaan ekonometrisessa kirjallisuudessa yleisesti käytetyllä tapahtumatutkimustekniikalla (event study) pörssiyhtiöiden ilmoitusvelvollisten eli ns. sisäpiirin osakekauppaa Helsingin Pörssissä.Lähtökohtana on vastata kysymykseen, ajoittavatko pörssiyhtiöiden palveluksessa olevat ilmoitusvelvolliset osakekauppansa paremmin kuin sijoittajat keskimäärin. Tutkimuksessa analysoitiin Helsingin Pörssissä 1.8.1996 31.12.1997 toteutetut ilmoitusvelvollisten ja heidän määräysvaltayhteisöjensä osakekaupat.Ilmoitusvelvollisten osakekauppojen yhteisarvo tutkimusaikavälillä oli noin 1.6 mrd. mk ja yksittäisten kauppojen lukumäärä noin 2 000.Tutkimuksessa ei käsitelty niiden ilmoitusvelvollisten osakekauppoja, joiden kauppojen yhteenlaskettu arvo tutkimusajanjaksona oli pienempi kuin 100 000 mk. Tulosten mukaan ilmoitusvelvollisten tekemät osakekaupat ovat satunnaisesti jakautuneita osakkeiden tuottojen suhteen eikä osakkeiden tuottojen ja ilmoitusvelvollisten kauppojen välillä havaittu kausaliteettia.Ilmoitusvelvollisten kauppojen ajoitus ei tilastollisesti poikennut normaalista.Tulos on samansuuntainen kuin ulkomaisten pörssien aineistolla saadut uusimmat tutkimustulokset. Tulosten varmistamiseksi tutkimuksessa tehty ylituottoanalyysi toteutettiin usealla eri laskentamenetelmällä.Useasta ulkomaisista tutkimuksesta poiketen se toteutettiin myös yhtiökohtaisesti.Eri menetelmien antamat lopputulokset olivat pitkälti yhteneviä. Näyttäsi ilmeiseltä, että ilmoitusvelvollisten osakekaupat Helsingin Pörssissä eivät ole kokonaisuutena merkittävä ilmiö osakemarkkinoiden luotettavuuden tai uskottavuuden kannalta. Tulokset eivät sulje pois yksittäisten väärinkäytösten mahdollisuutta.