L’impact des décisions des agences de notation sur le prix des actions : une comparaison du cas français avec les cas européen et américain

L’objet de cette étude est d’évaluer l’impact des décisions des agences de notation (modifications de notation de crédit et les mises sous surveillance de ces notations) sur le prix des actions. Nous concentrons notre étude sur le marché français et comparons nos résultats aux marchés européen et américain sur la période 1990-2004. Nous effectuons une étude d’événements classique en proposant toutefois des améliorations méthodologiques pour prendre en compte la spécificité des données (non normalité et taille réduite des échantillons) via l’utilisation de tests non paramétriques et la méthode du bootstrap. Nos résultats sont plus contrastés que ceux communément identifiés sur données américaines. L’asymétrie souvent documentée entre la réaction autour des annonces de nature négative et celles de nature positive semanifeste essentiellement sur lesmodifications effectives de notation (abaissements contre relèvements de notation). Dans les cas français et européen, celle-ci est inverse autour desmises sous surveillance, avec un impact desmises sous surveillance positives supérieur à celui des mises sous surveillance négatives. Nous proposons enfin pour le cas français une étude des déterminants de l’ampleur de réaction aux décisions de modification de notation en considérant des variables à la fois micro et macroéconomiques.