Is exchange rate risk higher in the ERM after the widening of fluctuation bands?

English version of the working paper entitled "¿Se ha incrementado el riesgo cambiario en el SME tras la ampliacion de bandas?". This paper proposes an indicator of exchange rate risk for currencies subject to exchange rate regimes which are not perfectly credible. This indicator is applied to several EMS currencies for periods before and after the widening of the fluctuation bands. We find that, contrary to what standard (GARCH-type) estimates suggest, exchange rate risk for currencies that left the ERM is currently higher than for ERM is currently higher than for ERM currencies and also higher than in the period when they belonged to the mechanism. References. (jah)(mpj)(frl) (jha) ; Version en ingles del trabajo titulado "¿Se ha incrementado el riesgo cambiario en el SME tras la ampliacion de bandas?". En este trabajo se propone un nuevo indicador de riesgo cambiario que, a diferencia de los indicadores habituales, recoge explicitamente la posible falta de credibilidad del regimen efectivo de fluctuacion del tipo de cambio. El uso de este indicador para medir el riesgo cambiario asociado a la peseta y a otras monedas del SME muestra, en primer lugar, que los indicadores habituales infravaloran sensiblemente el riesgo cambiario. Ademas, el nuevo indicador permite cuestionar que, para las monedas que permanecen en el Mecanismo de Cambios, el riesgo tras la ampliacion de las bandas de fluctuacion sea mayor que el que caracterizo el periodo de bandas estrechas y estabilidad del Sistema, comprendido entre junio de 1989 y septiembre de 1992. Incluye bibliografia. (jah)(mpj)(frl)(jha)