Liability driven investment (LDI) strategies for Swiss pension funds

Im Rahmen der beruflichen Vorsorge des sozialen Wohlfahrts- und Vorsorgesystem der Schweiz spielen Pensionskassen eine wichtige Rolle. Während der Gesetzgeber rigorose Bandbreiten für die Investitionsstrategien von Pensionskassen vorgibt, ist es die Aufgabe des Stiftungsrates die Details anhand der Risikoneigung und Risikofähigkeit der Vorsorgeeinrichtung zu definieren. Liability Driven Investing (LDI) Strategien werden dabei oft herangezogen, um vermeintliche Deckungsgradschwankungen der Pensionskasse zu reduzieren. LDI versucht dabei die Risiken von Vermögen und Verpflichtungen aufeinander abzustimmen. Wir präsentieren ein Modell das die Effekte von solchen Investitionsstrategien für Schweizer Pensionskassen aufzeigt. Die Verpflichtungen, welche im Laufe der Zeit für die Pensionskasse entstehen, werden anhand eines Verpflichtungs-Generators basierend auf Frauendorfer et al. (2007) projiziert. In Kombination mit einem Vermögensmodell, das eine konsistente Modellierung von verschiedenen Asset-Klassen ermöglicht, implementieren wir verschiedene LDI Strategien. Diese werden basierend auf Verteilungen der Deckungsgrade über die Zeit ausgewertet. Die Resultate zeigen, dass die Wirksamkeit von LDI Strategien im wesentlichen von folgenden drei Faktoren abhängt. Erstens bestimmen Rechnungslegungsvorschriften wie Verpflichtungen in der Bilanz behandelt werden. Dies hat einen direkten Einfluss auf den Deckungsgrad und somit auf die Wirksamkeit von LDI. Zweitens haben bestimmte Eigenschaften einer Vorsorgeeinrichtung, wie z.b. das Leistungscurriculum, Versichertenstruktur oder Einstellungsverhalten des Arbeitgebers, grossen Einfluss auf zukünftige Verpflichtungen und Zahlungsströme. Die Resultate zeigen, dass LDI eher bei rentnerlastigen Pensionskassen kurzfristige Deckungsgradschwankungen reduziert. Drittens werden LDI Strategien anhand von erwarteten Zahlungsströmen definiert. Wenn Zahlungsströme und die zukünftige Entwicklung der Vorsorgeeinrichtung unsicher sind, können LDI Strategien Deckungsgradschwankungen auch erhöhen.