Risque De Défaut Et Valeur Des Actions : Grand Oublié Ou Révolution Culturelle? (Risk of Default and Value of Shares: A Cultural Revolution?)
French Abstract: Le risque de défaut est le grand oublié de l'évaluation des actions. Nous démontrons dans cet article que son effet sur la valeur est pourtant plus important pour une action que pour une obligation.Pour ce faire nous nous basons sur un modèle à fonction d'intensité de défaut que nous généralisons aux actions. Ce modèle qui ne présuppose pas du mode de calcul de la distance au défaut permet d'appréhender ce risque pour toutes les sociétés, qu'elles soient endettées ou non, à la différence des modèles structurels mertoniens, qui limitent cette mesure de risque aux seules sociétés endettées. La mise en évidence d'une prime de risque de défaut dans le calcul du coût du capital permet de réconcilier avec le MEDAF la pratique de l'évaluation qui se fonde sur des prévisions en cas de survie. Parallèlement le MEDAF et le risque de défaut permettent de justifier en grande partie les spreads obligataires.Le test consistant à estimer les probabilités implicites de défaut (« physiques ») et la part de risque systématique inclus dans les spreads obligataires en euro à fin 2015 conduit à détecter l'existence probable d'une sur-rémunération des obligations investment grade, corroborant des conclusions identiques obtenues préalablement par des voix différentes. Cette anomalie de marché potentielle pourrait constituer un effet d'aubaine pour les investisseurs. La réédition de ce test à des dates réparties sur l'ensemble du cycle économique et financier permettra d'établir si le marché obligataire sert bien des repas gratuits aux investisseurs non soumis à une contrainte de fonds propres par une quelconque réglementation
Year of publication: |
2018
|
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Authors: | Clere, Roland |
Other Persons: | Marande, Stéphane (contributor) |
Publisher: |
[2018]: [S.l.] : SSRN |
Saved in:
freely available
Extent: | 1 Online-Ressource (47 p) |
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Type of publication: | Book / Working Paper |
Language: | French |
Notes: | Nach Informationen von SSRN wurde die ursprüngliche Fassung des Dokuments November 6, 2017 erstellt |
Other identifiers: | 10.2139/ssrn.3065948 [DOI] |
Classification: | G12 - Asset Pricing ; G32 - Financing Policy; Capital and Ownership Structure ; G33 - Bankruptcy; Liquidation ; M21 - Business Economics |
Source: | ECONIS - Online Catalogue of the ZBW |
Persistent link: https://www.econbiz.de/10012932220
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