RYNKOWE MIARY TWORZENIA WARTOsCI PRZEDSIeBIORSTWA I WARTOsCI DLA AKCJONARIUSZY

Pomiar efektow tworzenia wartosci dla akcjonariuszy nie jest prosty. Nalezy bowiem pamietac, ze wzrost wartosci da akcjonariuszy nie zawsze oznacza jej kreacje, poniewaz ta ostatnia moze byc zdefiniowana mniej lub bardziej rygorystycznie. Inwestycja tworzy wartosc wtedy, gdy stopa zwrotu z kapitalu, ktory ja finansuje, przewyzsza stope kosztu tego kapitalu. W artykule skupiono uwage na rynkowych miernikach wartosci: rynkowej wartosci dodanej (MVA) oraz calkowitym zwrocie dla akcjonariuszy (TSR) jako miarach w sposob najbardziej bezposredni odnoszacych sie do pojecia kreacji wartosci dla akcjonariuszy, przy czym dokonano rozroznienia pomiedzy pojeciem tworzenia wartosci dla akcjonariuszy a tworzeniem wartosci spolki (chodzi o rozroznienie pomiedzy wartoscia kreowana przez inwestycje akcjonariuszy w walory spolki oraz wartoscia tworzona przez inwestycje w jej aktywa). W artykule zostala przestawiona krotka analiza rynkowych miernikow wartosci spolek sektora paliwowego notowanych na GPW w Warszawie, rowniez z wykorzystaniem miernikow nadwyzkowych, odzwierciedlajacych efekty tworzenia wartosci dla akcjonariuszy.