Stabilitätsgerechte Festkurssysteme
Stabilitätsgerechte Festkurssysteme Die Diskussion über "feste versus flexible Wechselkurse" leidet darunter, daß die meisten Autoren bei "festen Wechselkursen" vom Typ eines Festkurssystems ausgehen, der im wesentlichen dem gescheiterten System von Bretton Woods entspricht. In dieser Arbeit wird gezeigt, daß man Festkurssysteme auch so ausgestalten kann, daß die wesentlichen Systemdefekte von Bretton Woods vermieden werden können. Als Ausgangspunkt für die Konzeption eines "stabilitätsgerechten Festkurssystems" dienen ein Vorschlag von McKinnon (1984) und der Plan eines "gehärteten Devisenstandards", den der deutsche Sachverständigenrat in seinem Jahresgutachten 1966/67 in die Diskussion gebracht hat. Ein Festkurssystem nach McKinnons Vorstellungen würde sich vom Bretton Woods-System vor allem dadurch unterscheiden, daß die beteiligten Notenbanken eine gemeinsame Zielvorgabe für die "Weltgeldmenge" (Mi) verfolgen. Damit wäre eine stabilitätsgerechte Zuwachsrate der Weltgeldmenge auch dann gewährleistet, wenn es zu starker (direkter oder indirekter) "Currency Substition" kommt. Der Nachteil dieses Vorschlags ist darin zu sehen, daß er einen hohen diskretionären Spielraum für jene Notenbanken aufweist, die eine weniger stabilitätsgerechte Politik verfolgen als die übrigen Teilnehmer-Länder. Der "gehärtete Devisenstandard" zeichnet sich demgegenüber dadurch aus, daß Länder mit einem inflationären wirtschaftspolitischen Kurs ganz automatisch gezwungen sind, sich an die Länder mit einer stabilitätsorientierten Politik anzupassen. Dies wird dadurch gewährleistet, daß die Teilnehmer-Länder beim "gehärteten Devisenstandard" immer nur dann zu Interventionen verpflichtet sind, wenn ihre eigene Währung schwach ist (ausschließliche Interventionsverpflichtung am Devisen-Abgabepunkt). Damit unterscheidet sich dieser Typ eines Festkurssystems ganz wesentlich vom Bretton Woods-System (und auch von McKinnons Plan), bei dem Notenbanken mit starker Währung in der Phase einer Dollar-Schwäche stets zum unbegrenzten Ankauf von Dollar-Beständen verpflichtet gewesen waren. Das Risiko des "gehärteten Devisenstandards" besteht in seinem inflationären "bias". Will man diesem entgegentreten, dann empfiehlt es sich, ein so ausgestaltetes Festkurssystem zu kombinieren mit einer gemeinsamen Zielvorgabe für die Summe der Geldbasen der beteiligten Länder, so wie das von McKinnon vorgeschlagen wird.
Year of publication: |
1985
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Authors: | Bofinger, Peter |
Published in: |
Kredit und Kapital. - ISSN 0023-4591. - Vol. 18.1985, 2, p. 173-192
|
Publisher: |
Berlin : Duncker & Humblot |
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