Structural Break in the Real Exchange Rates : The Asian Crisis (실질환율의 구조 변화: 동아시아 외환위기)

English Abstract: This study estimates the break point in the residual variance and in the propagation mechanism of the real exchange rates at about the time of the Asian crisis that occurred in 1997, and provides some explanations for the breaks. The breaks in the residual variance increased the volatility of the real exchange rates, which given the overall effects of common adverse shocks to the countries seems to be reinforced by the sudden withdrawal of Japanese commercial banks' lending to the region. And the subsequent breaks in the propagation mechanism reduced the volatility, which reflects the change in the government policy stance to result in smoothing the pace of appreciation. In addition, the breaks in the nominal exchange rates rather than in the price ratios are mainly responsible for the breaks in the real exchange rates.Korean Abstract: 본 연구에서는 1997년 동아시아 외환위기를 경험한 국가들의 실질환율에 구조 변화(structural break)가 있었는지를 추정하여 그 의미를 분석하였다. 환율의 움직임을 모형화한 AR 모형의 잔차항 분산(residual variance)에 발생한 구조 변화는 환율의 변동성을 높이는 방향으로 작용하였는데, 이는 이 국가들에 대한 일본 상업은행들의 대부금 회수에 의해 강화된 것으로 보인다. 한편 잔차항 분산의 구조 변화에 이어 발생한 AR 모형의 전파구조(propagation mechanism)의 구조 변화는 환율의 변동성을 줄이는 방향으로 작용하였다. 이는 환율의 변동성을 줄이고자 한 각국 정부의 정책 변화를 반영한다. 또한 실질환율의 구조 변화는 주로 물가비율의 구조 변화보다는 명목환율의 구조 변화에 기인한 것이다