Verluste trotz steigender Kurse? – Probleme der Performancemessung bei Zinsänderungen

Abstract Als Maßstab des Anlageerfolges von fremdverwalteten Wertpapierportefeuilles wird die Rendite (total return) allgemein akzeptiert. Insbesondere bei festverzinslichen Wertpapieren wird die Rendite erheblich von Marktzinsänderungen und den dadurch ausgelösten Kurswertänderungen der gehaltenen Wertpapiere beeinflußt. Der Beitrag zeigt, daß die realisierte Rendite bei Zinsänderungen keine eindeutigen Aussagen über den erzielten Anlageerfolg erlaubt. Als Ursache wird die gewünschte zeitliche Struktur des Mittelrückflusses abgeleitet, die den Anlagehorizont für die Performancemessung bestimmt. Anhand empirischer Fonds- und Zinsstrukturdaten des Jahres 1993 wird der genannte Effekt belegt