Selektionskriterien beim Investment in aktive US-Aktienfonds

Die vorliegende Arbeit liefert durch die Erprobung von verschiedenen Selektionskriterien neue Erkenntnisse in der Frage um die Persistenz von Fondsrenditen. Zur Analyse wird ein Sample bestehend aus aktiven US-Aktienfonds von Morningstar über den Zeitraum von 1996 bis 2005 analysiert. Durch die Berücksichtigung gestorbener Fonds in den monatlichen Updates von März 2003 bis Dezember 2005 wird eine Adjustierung von Survivorship Bias im Sinne von Brown erreicht. Als Kriterien werden die Rendite, die Sharpe Ratio, das Alpha nach Jensen und die Information Ratio nach Grinold und Kahn hinsichtlich ihrer Selektionswirkung miteinander verglichen. Zur Berechnung von Alpha und Information Ratio dienen Mehrfaktorenmodelle. Die Faktorenmodelle berücksichtigen neben der Marktbewegung insbesondere die Style-Effekte Size und Value versus Growth nach Fama und French, sowie Momentum nach Jegadeesh und Titman.Mit diesem Ansatz werden style-adjustierte Selektionskriterien für ein Investment in aktive US-Aktienfonds entwickelt, die als style-resistent angesehen werden können. Zwei Effekte können isoliert betrachtet werden.Einerseits wird die Auswirkung einer Style-Adjustierung transparent. Sie sorgt durch wechselnde Marktphasen hindurch für wesentlich konstantere Selektionswahrscheinlichkeiten. Daraus resultieren deutlich hö-here Portfoliorenditen sowie Rendite-Risiko-Verhältnisse für ein Portfolio bestehend aus Aktienfonds. Anderseits zeigt sich die unterschiedliche Selektionswirkung von Quotienten aus Rendite und Risiko gegenüber Renditekennzahlen. Es stellt sich heraus, dass Quotienten Fonds mit besseren Rendite-Risiko-Verhältnissen selektieren.Die Selektion mit der Renditekennzahl Alpha, berechnet mit drei Faktoren, generiert die höchste Portfoliorendite und die Selektion mit dem Quotienten Information Ratio, berechnet mit vier Faktoren, sorgt für das Portfolio mit dem besten Rendite-Risiko-Verhältnis.